上一年11月底，我到燕塘乳业广州黄埔总部观赏过出产线，详情请点击《我从小喝到大：燕塘乳业观赏调研》。

　　为了更了解公司和牛奶职业，我带着一些问题，来到燕塘乳业的新办公地址，燕园路88号广垦银河一号。（燕塘老园区周围的路叫燕园路，就像佛山顺德有美的大路、高超有海天大路、肇庆有风华路相同，标志着企业具有必定的规划以及悠长的前史，先有企业再有路，才会如此命名）

　　这是燕塘乳业实控人——广东农垦的物业，广场里边能看到许多农垦的元素，比方广垦置业的卖房广告，由粤垦物管公司担任办理等等。燕塘把最高的21层和22层买了下来，大多数都用在营销，我观赏了一圈，有电商和直播、担任订单的部分、会议室、食堂等等，较大的会议室用于训练职工以及招集经销商和客户，小会议室用于日常开会。

　　1.在质料方面，公司既有自产奶源，也有战略协作的草场，燕塘在广东省内与三四家草场有战略协作，2023年自产份额在5成左右，2024年产能逐渐开释，自产份额有进步且会继续进步。

　　2.资料占公司总本钱的份额70%以上，制作本钱10%出面，本来纸盒等包装资料悉数算在资料本钱而非制作本钱。

　　4.财报说到其间一个危险是疾病，总部有大型检疫检验室，我猎奇奶牛的首要疾病危险是什么以及曩昔是否产生过严峻的疫病事情。

　　其实只要是生物财物，都会存在疾病危险，燕塘曩昔未产生过严峻的疫病事情。（看来奶牛比猪和鸡更抗病）

　　5.公司在自有草场周边推行全株玉米等青贮配套栽培，完成全株玉米春造栽培达1.1万亩，其间广东区域均匀每亩产值为 2.12 吨。这个数据挺不错。

　　燕塘栽培玉米的效果首要有三点。一是配方安稳，利于奶牛吸收均衡的养分，出产优质牛奶；二是抗动摇，自主栽培可以平抑饲料价格动摇对成绩的影响；三是绿色循环，饲养奶牛和栽培玉米有协同效应。

　　6.公司的财物负债表有一项很特别的财物，1.99亿元的出产性生物财物，按我了解，产奶的牛和下蛋的禽类算出产性生物财物，那么一头成年奶牛大约值多少钱呢？

　　奶牛的估值是会动摇的，奶牛每年有2个月的干奶期，也会影响估值，2023年每头成年奶牛大约值2万块钱，2024年有所跌落，但动摇起伏没有金融什物财物那么大。（咱们看财报可以计算每家牛奶公司大约具有多少头奶牛）

　　7.途径方面，许多校园收购燕塘牛奶，乃至供应澳门中小学。作为“学生奶”大户，我疑问的是校园途径出售占比有多少以及财报里边直销和经销金额相加，也跟总营收对不上。

　　本来校园和新零售、商超都算“特别途径”，不在直销和经销里边。（2024年中期陈述总营收8.53亿，经销5.32亿，线亿，可以大致计算出校园和新零售、商超的占比）

　　8.我在深圳很少看到燕塘牛奶，公司曩昔在深圳商场的拓宽速度如同有点慢，零食店也较少看见燕塘牛奶。

　　燕塘2018年之前在深圳的投入力度不行大，18年之后加强了力度，一些产品拿到了“圳品”验证，零食店途径的力度也有在加强。

　　9.运送方面，财报说到冷链优势，保证从工厂到商场无缝对接，避免运送进程质量失控。我重视燕塘树立的冷链车队是否只用于运送燕塘奶，冷链物流公司通常会运送多样化的产品，有来有回、高效运作，燕塘怎样平衡本钱；公司计划在黄埔出产基地周围建造广垦乳业才智物流中心，又会否别的拓宽出一块物流事务。

　　公司并无独自树立物流公司的计划，燕塘物流最中心的是服务于品控需求，这对品牌而言至关重要，燕塘现在树立了物流信息化体系。

　　10.战略方面，公司计划投入9076万元在黄埔出产基地周围建造广垦乳业才智物流中心，且投入6.05亿在揭阳建造日产600吨现代化乳制品加工厂。燕塘现有产能297100吨/年（广州黄埔23.38万吨，湛江6.33万吨），揭阳基地建成后产能差不多要翻倍，可谓是公司近年来最进步的决议计划。我重视公司当下货币资金不到3亿，后续会不会举债或增发股份筹集资金。

　　燕塘揭阳基地一期产能大约12万吨，悉数建成后大约24万吨，和广州黄埔基地差不多。资金方面，燕塘以自筹资金（含运营赢利和借款）加政府补助逐渐投入。

　　11.公司2030年的方针是做到营收50亿，但2024年营收我估计不到20亿，未来几年公司势必会大幅投入，扩展规划，之前分红率不算高，我重视这是否意味着公司未来较长一段时刻的分红率都不会进步。

　　燕塘年年都会结合下一年度的本钱预算拟定分红计划。公司需求出资于产能和全体开展布局，2018年树立黄埔工厂，已满负荷运营，产能不行用，规划以广州为中心，向粤东粤西两翼开展，深耕广东，迈向全国。

　　12.除了广东的3个草场，公司在甘肃还有一个6000头奶牛规划的草场，叫传祁草场。燕塘在湛江有草场和小规划出产线，陆丰草场也离正在规划的揭阳基地间隔较近，都有协同效应。原奶运送本钱不低，我疑问在悠远的甘肃搞草场是怎样考虑的，将来是否会那儿树立出产基地。

　　本来甘肃是奶牛饲养的好地方，奶牛和牛奶价格存在南北差异，广东奶牛的价格差不多是全国最贵。在甘肃草场饲养并在当地托付加工，再把制品运回广东，本钱或许比在广东出产还要低。（很好的了解了为什么两家全国性奶企都在内蒙）

　　13.产品方面，粤东基地除了出产传统的牛奶类产品，还将出产此前没有的冰淇淋和奶酪，我很快乐看到燕塘开端新品类的测验，产品矩阵越来越丰厚。

　　14.公司有一些个性化产品，比方老广州酸奶、牛奶布丁、陈皮酸奶，我关怀这些特征产品占营收份额多少、竞争力怎样、哪些产品有亮点或许有哪些“拳头产品”。

　　燕塘是区域性奶企，首要做的是精细化和差异化，低温奶做精细化，常温奶做差异化。拳头产品方面有小蓝盒乳酸奶等，小蓝盒是科技新乳，公司有国家研制中心、博士后科研站，有技能优势，产品有很大的差异化。除了上面说到的，产品还有结合广州本乡文明和需求开发的红枣枸杞牛奶、杨枝甘露、荔枝牛奶等等，都是很难被仿照的。特征产品收入占公司的份额很高。（与传统奶企不同，公司主打差异化，做各种奶制品和牛奶饮品，很聪明的打法）

　　15.职业方面，当下奶价跌落，归纳奶牛饲养等要素来看，我关怀牛奶职业是否会呈现强周期性以及未来的走向。

　　我看到公司对牛奶职业的远景充满信心，了解到职业虽然有周期但不算显着，这两年略微显着一点。2019和2020年职业景气量高，职业产能扩得比较多，养牛技能进步、单产进步，消费不行旺，产生了暂时性的供过于求。信任可以战胜，我国人均喝奶量在逐年进步，民众对牛奶的知道在加深，国家也把牛奶纳入了重要农产品供应，大健康的产品契合时代趋势。国内人均奶类年摄入量只要42.4千克，与国家主张的每天300到500克有很大距离，摄入量只要全球均匀的三分之一。

　　燕塘的财报很具体，我翻阅之前组织调研的记载，发现也写在财报里边了，很细心很用心，并且解说得很清楚。企业文明方面，给我的印象是一家友善、细腻且敞开的国企。

　　燕塘乳业在广东的布局概括与战略现已很明晰，从广州和湛江双出产基地的“掎角之势”到粤中粤东粤西的“鼎足之势”，从20亿到50亿。燕塘能否完成“迈向全国”的方针？让时刻给咱们答案。